年初，中國經(jīng)濟(jì)有驚無險地度過了第三次宏觀調(diào)控，但在未來的十幾個月中，經(jīng)濟(jì)還將努力走近“軟著陸”的目標(biāo)。
央行會否再次加息？匯率會否出現(xiàn)變動？固定資產(chǎn)投資是否繼續(xù)過熱？“雙穩(wěn)健”政策又將如何影響經(jīng)濟(jì)生活？
近日，北京大學(xué)光華管理學(xué)院陳玉宇助教授就今年的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢與本報記者進(jìn)行了對話。
固定資產(chǎn)投資增幅將降低
張黎明：2004年，房地產(chǎn)等部分行業(yè)的過熱引發(fā)鋼鐵、有色金屬等上游行業(yè)的投資過熱，成為宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)。
進(jìn)入2005年，國家發(fā)改委宏觀研究院等研究機(jī)構(gòu)對今年實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”都表示出充分的信心，認(rèn)為一方面投資增長的總體環(huán)境趨于寬松，另一方面投資調(diào)控總體上仍繼續(xù)遵循“有保有壓”的原則，這將保證中國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)平穩(wěn)著陸。
國家發(fā)改委報告預(yù)測，今年GDP增速將保持在8%至8.5%，固定資產(chǎn)投資增速將保持在18%左右，經(jīng)濟(jì)有望實現(xiàn)“軟著陸”。
陳玉宇：到現(xiàn)在為止，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢都處在比較良好的狀態(tài)，今年的經(jīng)濟(jì)增長也將保持這種狀態(tài)。CPI增幅將保持在3%至4%，不會超過5%，通脹率比較平穩(wěn)，失業(yè)率減緩，GDP預(yù)計增長近9%，這個數(shù)字是經(jīng)濟(jì)內(nèi)在力量決定的，是健康的；預(yù)計今年固定資產(chǎn)投資的增速將會在16%，也是正常的。
但需要注意的是衡量“軟著陸”的標(biāo)準(zhǔn)。過去四十多個季度的通脹狀況和GDP數(shù)據(jù)表明，中國經(jīng)濟(jì)在不引起通脹加速的情況下，GDP年增長大約在9.3%至9.5%。一些政策辯論者主張的GDP比較合適的增長速度是7%至8%，似乎偏低了，有可能造成經(jīng)濟(jì)衰退。
“雙穩(wěn)健”政策會帶來低通脹
張黎明：中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確了“雙穩(wěn)健”政策將主導(dǎo)調(diào)控預(yù)期。
穩(wěn)健的貨幣政策，意味著央行仍然可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢變化，靈活地實行適時適度放松或收緊銀根的貨幣政策措施。
而穩(wěn)健的財政政策則使實施了七年的“積極”財政政策宣告隱退，赤字財政將向收支平衡的財政過渡�！半p穩(wěn)健”政策的實行，是一種松緊適度的宏觀調(diào)控思路，它的目的在于“雙防”，既防止通貨膨脹苗頭的滋長，又預(yù)防通貨緊縮趨勢的重現(xiàn)。
陳玉宇：從貨幣政策上看，央行目前的政策還是中性偏緊的，這種政策保證了在GDP將近增長9%的情況下，通貨膨脹保持低水平，但由于經(jīng)濟(jì)仍處在一個高增長的環(huán)境，民間的借貸利率可能會持續(xù)上升，而股市的繁榮也會受到影響。
財政政策從積極轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健”，則表示出我國經(jīng)濟(jì)走出了衰退期，簡單的說法是，國家不再認(rèn)為自己的財政收入少了。今年，國家將把更多的錢投向公共設(shè)施建設(shè)、衛(wèi)生和教育事業(yè)上，稅收方面也將“有增有減”。
再次加息仍有可能
張黎明：去年10月底，央行9年以來首次宣布加息，此后，國內(nèi)外紛紛預(yù)測：中國將進(jìn)入加息周期，年底及明后年利息還將上升。
但國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院也在年底發(fā)布的報告中表示“2005年中國不必升息”。理由是，去年出現(xiàn)的投資過熱是體制性和結(jié)構(gòu)性的，加息難以對其起到理想的效果。此外，去年的實際通脹率并不高，2005年也不會很高，繼續(xù)加息缺乏依據(jù)。
陳玉宇：雖然有觀點認(rèn)為今年加息并無必要，但二次加息仍有可能。因為在我國，加息是銀行應(yīng)對居民儲蓄存款積極性減弱的一種不得以的行為，還不是宏觀調(diào)控的有效手段。
今年，我國的經(jīng)濟(jì)將保持活躍的增長勢頭，但貨幣政策仍然是偏緊的，在這種情況下，社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所需的資金偏緊，人們儲蓄存款的積極性也減弱，因此，銀行體系也可能面臨壓力，出現(xiàn)第二次加息。
去年加息最大的作用是使貨幣政策手段從調(diào)控貨幣供給轉(zhuǎn)為調(diào)整利率政策的一次演習(xí)，這正是美聯(lián)儲一貫的做法。
人民幣升值市場壓力不大
張黎明：人民幣到底面臨多大升值壓力？
去年，在美元持續(xù)走軟的情況下，人民幣升值壓力加大。首先行動起來的是國際“熱錢”，11月，曾經(jīng)有大量“熱錢”通過香港進(jìn)入內(nèi)地暗賭人民幣升值，但在最近美聯(lián)儲再次宣布加息的情況下，“熱錢”又紛紛開始撤離。
去年，面臨人民幣是否升值的疑問，以歐元之父蒙代爾為代表的一大批海外經(jīng)濟(jì)學(xué)家都建議中國政府在短期內(nèi)不能拉開人民幣升值的口子，認(rèn)為這有可能對中國的出口貿(mào)易帶來影響。
陳玉宇：事實上，人民幣目前并沒有真正的升值壓力，因為我國的資本項目市場沒有開放，在這種情況下，沒有一種制度規(guī)定美元疲軟人民幣就一定要升值，現(xiàn)在所說的“升值壓力增大”只是觀念上的。目前，人民幣升值的壓力只來自于政治上，在我看來，今年和明年，人民幣都不會升值。
今年，我國的資本項目開放已經(jīng)走上一條漸進(jìn)式的道路，現(xiàn)在，外管局開始逐漸提高出入境的外匯和人民幣攜帶的上限，這正是一個開始。在資本項目完全放開的情況下，美元的走軟才會給人民幣升值帶來真正的壓力。
土地與信貸的閘門如何更有效
張黎明：土地和信貸仍是控制固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張的兩道閘門。
從國家發(fā)改委的報告中可以看出，今年，政府要盡快完善土地管理制度，嚴(yán)格執(zhí)行土地使用規(guī)劃。銀行也需合理控制貨幣信貸總量，完善信貸管理和內(nèi)控機(jī)制，著力調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)。
有報告預(yù)測，在這兩大閘門的嚴(yán)控下，房地產(chǎn)投資將會繼續(xù)明顯放慢，并帶動鋼鐵、水泥、電解鋁等相關(guān)行業(yè)投資繼續(xù)回落。
陳玉宇：嚴(yán)控這兩大閘門會迅速取得效果，但從長期來看，這種行政調(diào)控手段其成本要大于其收益。這些方法將造成資源的錯誤配置，使市場無法根據(jù)需求缺口的信號，增加投資和產(chǎn)出。以房地產(chǎn)行業(yè)為例，從土地審批來看，由于缺少配套的市場力量，土地不一定能給到最好的開發(fā)商手中；而信貸上同時采取這種配給的方式，最好的企業(yè)不一定能得到最好的資源。
今年，我個人估計政府對房地產(chǎn)的控制還會加強(qiáng)，但是這種形式帶來的資源浪費實際比經(jīng)濟(jì)過熱引發(fā)通脹給老百姓帶來的損失還要大。